财报前瞻 | 收入来源多样化毛利率达86%，Coinbase处于总价修复期？

的网络vs.TLS本国货铜钱选用(Coinbase第21季股份昌幸)截至2022年2年六十年代4日，TLS本国货铜钱的总市价将仅有为。1.7万亿美元，其中都电子本国货铜钱略多于一半(8500亿美元)。由于TLS本国货铜钱的售价并不波动，短期内不意味著得出事实其现有，但我们也不必须它作为FCF框架，因为通常可用的是今后5-10年的平均值估算。

中都长期来看，TLS本国货铜钱低价现有很有意味著大幅度上升。随之而来这一21世纪的主要意味著是，TLS本国货铜钱正处于并不有利的地位，能够在几个可传输速率的目的低价中都%据一定市场份额。其中都以外储备本国货铜钱、私人财富湾内帐户、黄金和和在线缴交，分别%12万亿美元、32万亿美元、7万亿美元和4.4万亿美元。例如，萨提斯母公司得出事实，今后十年TLS本国货铜钱在湾内帐户中都的主要应用于渗透所部将多达90%。难以付诸电子本国货铜钱和其他TLS本国货铜钱的保密性，这是实质上有意义的。

其他层面，如投资者、债券和商业性证券买卖所代列于着愈来愈极低的机不会，仅投资者低价就%了94万亿美元。

Satis Group估算，到2028年，TLS股份权益低价的总现有将超越3.6万亿美元。

TLS低价现有得出事实(Satis Research)我们不能将所有TLS本国货铜钱低价的现有都归咎于TLS本国货铜钱证券买卖所的TAM，但它仅仅可以作为一种指示。根据2021年世界性TLS用户指数(Global Crypto User Index)的数据，大将仅有60%的TLS低价自发性愈来愈喜欢通过TLS证券买卖所进行时买卖，我确昌幸随着愈来愈多业余自发性转入该低价，这一市场份额今后意味著不会上升。此外，Coinbase于是以正试图通过在TLS生境中都给予在线、托管和其他维修服务来付诸盈余可能的多元化，这将使其能够%领低价的其他一小。

TAM的得出事实这样一来影响FCF框架中都的盈余得出事实。我论据来自买卖费的盈余将与TLS低价同步上升，即以18%的交叉年上升所部上升，而其他盈余的上升速度将仅有为18%。30%。到2028年底，其他盈余市场份额将从目前为止的9%提极低到16%。在我看来，这些得出事实是并不保守的。

Coinbase盈余得出事实(译者计算出来)03

相互竞争及同业较为

总的得出事实是基于Coinbase的低价市场份额将保视之为不变的论据，但由于Coinbase在一个相互竞争激烈的产业中都运营，只有在此之后在技术和必要方面乘势注资，以解决问题网络威胁，这才有意味著付诸。它这样一来影响到研发成本，所以我原计划书研发成本将从目前为止%销售额的16%上升到20%。

CoinMarketCap目前为止列出了457家TLS证券买卖所，截至2022年2年六十年代6日，24星期总升幅为581亿美元。从列于可以可知，铜钱安(BNB-USD)是该层面升幅最小的TLS本国货铜钱证券买卖所。按24星期升幅和每周访问量计算出来，Coinbase通常排名榜前五名。

按升幅、低价和硬铜钱排名榜的之首TLS证券买卖所 (CoinMarketCap数据截至2022年2年六十年代6日)

铜钱安给予的替代铜钱比Coinbase更为重要，买卖费也低得多。然而，它目前为止在加拿大是被禁止的。铜钱安的盈余在2021年上升了仅有四倍，从2020年的55亿美元增至200亿美元。Coinbase的盈余上升所部愈来愈令人印象钦佩(460%)，但从绝对值来看，其盈余将仅有为460%。在2021年68亿美元[1]。

将Coinbase的财务数据与其这样一来对手如Binance或FTX进行时较为看似忧心，因为其他TLS本国货铜钱证券买卖所都没有纳斯达克，因此依赖于可昌幸的数据。可用一些基本上的商业性证券买卖所，如CME Group (NASDAQ:CME)和ICE (NYSE:ICE)作为理应母公司，我们可以看着Coinbase有愈来愈有观赏力的免除控制措施。

其民营企业市盈所部(EV/EBITDA)为13倍，绝不便宜，但与理应24倍的平均值素质相比显得醒目。COIN的每股支出为11.8美元，是基本上证券买卖所平均值每股6.1美元的两倍。COIN的市盈所部为19倍，与理应29倍的平均值市盈所部相比也颇具观赏力。当然，我原计划书它的比所部不会相若一些，因为Coinbase的beta测试比CME或ICE等愈来愈基本上、愈来愈成熟期的业务极低，所以它给予愈来愈极低的普通股。

04

金融类股

在2021年前三个季，Coinbase袭港53亿美元的盈余和22亿美元的营业利润，产生了40%的营业利润所部。该子公司在2021年付诸了税优惠，因此其净利润愈来愈极低，为28亿美元。COIN占有强大的股份权益负债列于，占有64亿美元保证金，其中都一小以外他们在2021年发行的34亿美元长期贷款。它的市价大将仅有是500亿美元，目前为止的市价是EV/EBITDA的13倍。

在分析了第四季电子本国货铜钱和山寨铜钱的升幅后，我确昌幸我们不会看着比上个季有所改善，因为升幅有所增加，但仍多于很低前两个季的新近纪录升幅。我原计划书该子公司盈余在15亿至16亿美元密切关系，全年总盈余将仅有为68亿美元。COIN定于2年六十年代24日公布第四季支出。

05

净值

为了推算民营企业的意义，我可用了基于7年保证金流得出事实的FCF框架。我之前之前注意到了盈余得出事实，我论据它的毛利所部和利润所部平均值分别为85%和50%。

我可用了WACC框架来估算贴现所部。于是以如你从下列于中都看着的，由于极低魏茨县乘积，资产股份权益价位所部极为极低，超越了12%。该子公司在2021年以这两项债券的形式借入了34亿美元，利所部将仅有为1亿美元。3%的息票所部，所以我用它来计算出来WACC的贷款一小，但由于贷款一小在资产构件中都是微不足道的，WACC所部飙升了极为极低的11%。

FCF框架CAPM论据(译者计算出来)可用一个终端上升所部为5%,我相昌幸这是保守的考量一些成熟期民营企业在此之后以愈来愈极低的速度上升(冰平均值为20%,芝加哥商品证券买卖所在无论如何十年的平均值5%),目的售价出从前358美元,%归咎于80%的当前售价200美元。

FCF净值Coinbase(译者计算出来)我告诉，由于主轴TLS本国货铜钱今后转型的不相符性，有些人意味著不会确昌幸这些得出事实极为自昌幸，所以这中的有一个基于愈来愈悲观和自昌幸结果的依赖性列于。

目的售价依赖性列于(译者计算出来)06

危险性

我确昌幸Coinbase等TLS本国货铜钱证券买卖所面临三大危险性——与电子本国货铜钱的极低度关联性、监管和网络必要威胁。因为我之前在前一节中都介绍了无关主轴，所以我将重点辩论另外双曲线。

据铜钱安研究子公司(Binance Research)说是，在选择TLS证券买卖所时，主要关注和相符各种因素是必要性。当今世界，Coinbase引发的最暴走引发在上周第二季，最初至少有6000名Coinbase客户服务因蒙受网络攻击而被从帐户中都取停下来资金。黑客得到成功的一个意味著是Coinbase的短昌幸帐户丧失过程中都显现了必要漏洞。

仅仅，这种性质的重大事件引发的越多，观赏到这个和平台的客户服务就更为重要。然而，可用任何买卖和平台都普遍存在这种危险性。总的来说，Coinbase被确昌幸是一个必要的和平台，因为它给予了2FA、基于时间段的都只密码和硬件必要密钥等必要层。

07

事实

Coinbase是唯一咖啡店占有强大股份权益负债列于和极低上升前景的未公开纳斯达克TLS本国货铜钱证券买卖所。其TAM原计划书将在今后10年以18%的交叉年上升所部上升，但难以付诸电子本国货铜钱和其他替代铜钱可以在黄金和和投资者等其他金融股份权益中都%据低价市场份额，今后几年的愈来愈极低上升是很有意味著的。

虽然根据我的FCF框架，它目前为止被归咎于了80%，而且我对这只投资者视之为强力的买入观点，但我确昌幸它不应当被看成短线注资，因为它的极低物质波以及与主要股份权益电子本国货铜钱的关联性。此外，如果一个人保视之为一个平衡的注资组合，目前为止视之为有电子本国货铜钱，我将考量这种关联性，以必要注资组合的危险性不不会更为倾向TLS本国货铜钱。

随着该子公司在此之后付诸盈余可能多元化，增加独立机构客户服务坚实，其物质波意味著不会减弱，但不更为意味著在此之后保视之为如此有观赏力的买卖素质。一如既往，人们面临着极低危险性与极低回报密切关系的折中。

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