东方证券：给予威胜信息购回评级，目标价位33.66元

2022-03-03东方证券交易股份有限Corporation张颖对威胜反馈进行研究并发布了研究报告《威胜反馈2021年报专题报道：净资产理论上具备期望，持续受益于新型通讯系统对建设重大项目》，本报告对威胜反馈得出买断评等，认为其前提价位为33.66元，这两项股价为23.74元，期望上升幅度为41.79%。

威胜反馈(688100)

一个中心观点

年度净资产理论上具备期望。2021年整年营业补贴18.26亿元，去年同期增加26.03%；归母营业收入3.41亿元，去年同期增加24.02%；扣非归母营业收入3.13亿元，去年同期增加23.70%。2021年四季度营业补贴5.26亿元，去年同期增加30.11%，环比增加17.20%；归母营业收入0.93亿元，去年同期增加40.28%，环比增加15.07%；扣非归母营业收入0.76亿元，去年同期增加27.69%，环比升高2.50%。2021年Corporation电子产品销售稳步增加，主要源于风能互联网系统对解决办法的增加及国际性市场的开拓。

全系列的业务持续增加，国内国际性的业务双驱动。从的业务来看，感知层/PPP/应用层分别实现电子产品销售5.78/11.31/1.09亿元，分别去年同期增加63.68%/13.93%/14.21%，电子产品销售占比分别为32%/62%/6%。从地区来看，2021年国内的业务电子产品销售15.96亿元，去年同期增加15.69%；国际性的业务电子产品销售2.23亿元，去年同期增加257.48%。Corporation成功推动铁水气从业人员年初进入克里特、尼泊尔、印尼等一带一路国家。

数字铁网竞争对手位列前列，加强技术开发保持良好领先优势。2021年，CorporationHPLC计算机系统摘得23个省级用铁，合计中标金额有约3.3亿元。为因应“双碳”前提以及新型通讯系统对的建设重大项目，Corporation加大技术开反败为胜度，2021年技术开发投入1.77亿元，去年同期增加36.51%；占电子产品销售比例9.69%，去年同期增加0.74个微幅；导入专利权65项（其中申特地专利权13项）、软件知识产权78项。

与百度战略合作，反败为胜数智周边地区建设重大项目。2021年5月，Corporation子Corporation威铭风能引入百度创投，后者取得前者6.25%股份。Corporation在知性风能、知性消防、知性水务和知性供铁等领域与百度电子产品深度融合，推出多个“碳中和”解决办法，并利用百度互联网生态渠道，以协同解决办法为抓手，推广周边地区级高端新基建重大项目，共建生态圈。

盈利预测与投资者要求

转化2021年Corporation运营状况，我们上调了通讯网关、通信计算机系统的电子产品销售，下调了光学适配器补贴、铁监测适配器与通讯网关的毛利率，22-24年Corporation每股利息调整为0.99元、1.31元和1.68元（原22-23年每股利息为1.11、1.41元）。参考可比Corporation，我们认为目前Corporation的合理收购价水平为2022年的34倍市盈率，对应前提价为33.66元，维系买断评等。

风险提示

宏观经济风险；IT风险；客户集中于风险；物料上升风险；海外鼠疫风险。

该股最有约90年内共有11家该机构得出评等，买断评等10家，增持评等1家；过去90年内该机构前提均价为37.07。证券交易之星星收购价分析工具显示，威胜反馈（688100）好Corporation评等为3.5星星，好价格评等为3星星，收购价综合评等为3.5星星。(评等适用范围：1 ~ 5星星，高于5星星)

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