IPO观察丨携7万名“女主人”上市，美丽田园为何难言“美丽”

19年盈利少于6400万元，2020年在疫情压力下仍上涨至平均9100万元，2021年再度回落至至少6100万元。截至2021年末负责该其业务线或的百货公司只有5家。

除此以外， 灿烂玉川虽然自2011年日渐向医美转型，但既有其业务仍是来作肥皂、脸部SPA等传统习俗保养品院的系统化保健食品其业务，既有上始终保持良好再加企业、较高系统设计弯角。晚期投放大，产业结构上挑战接连不断。

突显在营业收入上，灿烂玉川日常脸部及肌肉照护其业务毛利率不断下滑，经销店毛利率从2019年的43.1%下滑至2021年的38.3%，而加盟店及其他则是由59.3%减到57.5%。

向另行队内或周边地区下坠

灿烂玉川采用经销+加盟的经营模式。截至2021年末，在全国保有177家经销店和160家加盟店。

虽然经销店与加盟店在数目上远不大，但对于灿烂玉川来说，经销百货公司是其主要收入举例来说。2019年至2021年，灿烂玉川经销百货公司盈利长期以来占有比在90%以上。加盟店对灿烂玉川来说，不够多的是为了抢占有的电子产品，其收入贡献只有电子产品、电子系统采购费、加盟费、培训费等，在盈利中都占有比在5%左右。

灿烂玉川同时投身于系统化保健食品和医美课题，但这两个拆分的电子产品都有系统设计门槛较高、挑战者多、产业鱼龙混杂的特征，全国范围内的产业龙头还未曾显现出来。以日常脸部及肌肉照护拆分弯角来看，虽然灿烂玉川是当前所的电子产品第二大参与者，但该弯角前所五大NPC均占有总的电子产品份额的1.5%。

而且，灿烂玉川自身的聚焦也给其未曾来发展带来较大掣肘。 为了保持良好“廉价”的公众形象，灿烂玉川需不断投资者来保持良好电子系统和机械电子系统始终保持良好产业世界领先，同时还需大得多的百货公司投放来情况下结构上环境污染的“智能手机”品质。

灿烂玉川的经销店需再加企业投放，拓店速度自然会致使。2019年至2021年，灿烂玉川经销店数目大致相同154家、161家和177家。灿烂玉川本次赴入港IPO的募资用途之一就是创立另行百货公司。根据方案，灿烂玉川将在2023年至2026年，每年另行开25家、30家、30家及30家百货公司。

灿烂玉川的经销店主要设于中都国小得多的两个周边地区，天津和苏州分别保有33家和43家经销店，再加庆、湖北、广东和嘉兴分别有经销店14家、14家、12家和11家，其余省份经销店只有奇数，或干脆未曾入驻。

除此以外，从2019年、2020年开始，灿烂玉川在天津、苏州等队内或周边地区的布局始终保持良好困难重重稳定状态，直到去年才另行增了7家经销百货公司。相对应的，灿烂玉川刚刚加速向无锡、遵义等另行队内或周边地区下坠。2020年、2021年分别在另行队内或周边地区创立2家和9家百货公司。

挑战阿拉伯海

灿烂玉川方案通过系统化保健食品与医美其业务“两条腿走路”，相互间引流。但被灿烂玉川视为第二上涨曲线或的医美其业务，刚刚进入挑战阿拉伯海。

医美产业化统称上中都下游三个部分。上游NPC主要为保健食品、医疗耗材和器械制造厂商，通过系统设计壁垒和执照稀缺性早已呈现出了各自的护城河。 灿烂玉川始终保持良好中都下游位置，面临挑战对手正因如此公立医院的整形保养品科，也有在入恒生排队上市的伊美尔等民营保养品部门，还有从美妆大公司跨两界而来的薇诺娜母公司贝泰妮等。

由于没有公立医院背书，灿烂玉川在整形动手术和“轻医美”课题都缺乏明显的系统设计优势，一旦显现出来个案，往往需面对高昂的付清。招股书显示，2019年，一名零售商在灿烂玉川经销店接受眼睑整形动手术平均两个翌年后，因视网膜中都央动脉阻塞破坏左眼提起诉讼。由于灿烂玉川动手术前所未曾有告知零售商此特定可能会，法院终于判决灿烂玉川损害赔偿损失10.9万元。

2019年至2021年三年间，因服务于导致零售商肺炎或肌肉创伤，以及寄出零售商投诉，灿烂玉川共退货及损害赔偿5130万元，且随着盈利上涨，退货及付清金额也曾一度上涨。

在与连锁医美部门、保养品院、医美Studio等民营保养品部门挑战中都，立足“智能手机”的灿烂玉川只能通过新电子产品和促销来获客，就需在营销上给予大得多的投放。2019年至2021年，灿烂玉川的经销商及服务于开发成本快速增长走高，2021年超越9.47亿元，在盈利中都占有比超越53.2%。

作为不强服务于属性的大公司，管理技术人员公共开支也是灿烂玉川主要的支出开发成本。2019年至2021年，灿烂玉川的管理技术人员公共开支大致相同1.63亿元、1.61亿元和1.73亿元。

除此以外，灿烂玉川大部分管理技术人员都是自己培训的美疗五军，资质高度合理性认证。截至2021年末，灿烂玉川共有1940名持有人医师、经培训的美疗五军、外科医生等服务于技术人员。其中都，由灿烂玉川自己培训的美疗五军占有比少于八成，而持有人的医师外科医生占有比均有11.08%。

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