华西证券：给予富森美出售评级

2022-04-27宝兴商业银行股份有限Corporation徐林锋,戚志圣,杨维维对富森美来进行学术研究并面世了学术研究报告《Q1净营收符合预计，大力发展绿原于产业》，本报告对富森美所述出售分级，现阶段股票为11.57元。

富森美(002818)

事件简要

Corporation面世2022年一季报，报告期内Corporation付诸营收3.91亿元，累计增加13.29%；付诸归母真如营收2.26亿元，累计增加33.53%；付诸扣非真如营收2.18亿元，累计增加8.22%。借贷方面，专营娱乐活动产生的借贷量真如额为2.1亿元，比去年历年来增加了3.96%。分析方法判断:

补贴后端：受疫情阻碍较大，专营依然正常

2022年Q1，Corporation付诸营收3.91亿元，累计增加13.29%，环比下滑了4.34%。2022年Q1，Corporation的专营娱乐活动受疫情阻碍较大。Corporation扎根区域市场多年，在成都中心城区的本体商圈持有商业化长江实业两层楼超过110万平方米。Corporation上述自持长江实业口岸位置绝佳、水电环境商业化、交通方便快捷，对成都市郊、四川及部分西部内陆地区商户及最终消费者具有较多活力。同时，Corporation也将加快发展加盟超市项目，发掘和延展富森美商业商业价值。并且围绕“家所需”和“家消费”，大力发展绿原于产业。

营收后端：真如商品价格大幅改善

营收后端，2022年Q1，Corporation付诸毛商品价格72.05%，累计下滑了2.2pct，环比上涨了3.81pct；Corporation付诸真如商品价格59.58%，累计改善了9.13pct，环比改善了4.69pct。费用后端，2022年Q1，Corporation期间费用率为4.81%，累计改善了1.15pct。其中销售额/管理/财务费用率分别为0.38%、4.45%、-0.02%，累计变更0.29、0.63、0.23pct。财务费用率的改善主要系本期Corporation银行存款超过银行存款较上年历年来下降致存款利息补贴下降。此外，报告期内，Corporation应有商业价值变更收益上涨了100.89%，主要系上期历年来持有的报价持续性衍生品期间应有商业价值周期性较多，当期获知的应有商业价值变更收益为负致使，该报价持续性衍生品已于上年回避并付诸收益。

投资建议

受城镇化率、补贴改善等刺激,原于所需将停滞释放。Corporation作为成都内陆地区金龙,二垒手优势明显将停滞给与。Corporation定位为绿原于综合提供商,围绕产业链布置,在此之后来进行业务拓展。我们延续Corporation的盈利预测不变，2022-2024年Corporation营业补贴为17.25/19/20.74亿元，2022-2024年CorporationEPS为1.36/1.47/1.58元，也就是说2022年4月27日11.57元/股报价日，PE分别为8.52/7.89/7.3倍，延续Corporation“出售”分级。

风险提示

1)房地产销售额远胜预计,引发原于所需走弱。2)四川原于零售大公司升温。3）Corporation投资收益远胜预计。

商业银行之猎户座数据中心根据近三年面世的研报数据近似值，广发商业银行洪涛学术教授团队对该股学术研究极其全面性，近三年预测准确度均值高达88.48%，其预测2022年度归属真如营收为盈利8.71亿，根据现价换算的预测PE为10.06。

最新盈利预测明细如下：

该股都只90天内共有3家独立机构所述分级，出售分级3家；过去90天内独立机构目标均价为17.47。商业银行之猎户座估值分析方法来来进行揭示，富森美（002818）好Corporation分级为3猎户座，好价格分级为3.5猎户座，估值综合分级为3猎户座。(分级范围：1 ~ 5猎户座，最高5猎户座)

以上段落由商业银行之猎户座根据公开的资讯编纂，如有问题请联系我们。