中金：首予医思健康(02138)“走赢行业”评级 目标价11.4港元

中金发布近期称，首予医思保健(02138)“跑赢行业”评分，予FY22-23 37/26倍P/E，目标价11.4港元，有35%下行生活空间。预计2022-23财年EPS分别为0.3港元、0.43港元，CAGR为62.8%。当前成交量互换FY22-23 28/19倍P/E。此外，该行看来市场竞争者较高估了新公司通过医美及大保健咨询服务正向生态降本增效，及持续基本概念扩展的潜在生活空间。

中金主要论述如下：

新公司是后庄的区医美及公共卫生咨询服务SDK咨询服务头新公司，该行力挺新公司茁壮为后庄的区连赢的颜值工商业及大保健总合全方位的前景。理由如下：

后庄的区及西方医美、公共卫生市场竞争者前景大片。1)医美市场竞争者：2019年西方港澳医美市场竞争者数量1436亿元，Frost Max Sullivan预计2025年将近2781亿元，2020-25年CAGR18.8%;医美市场竞争者格局分散，2020年CR5 7.3%，新公司作为澳门人医美头，进军港澳有望开拓大片生活空间;2)公共卫生市场竞争者：澳门人民营公共卫生兴盛，Frost Max Sullivan预计2021年市场竞争者数量已将近近千亿港元，但集中度较高，2020年民营医学院公共卫生中心市场竞争者CR5仅13%，新公司已成为澳门人最主要民营非医院公共卫生全方位，有望整合市场竞争者解决问题短时间茁壮。

核心竞争者力：1)丰厚的系列产品资产，订做从最美到保健生态正向：医美板块，旗下系列产品DR.REBORN常年稳居澳门人医美头;公共卫生板块，已建立覆盖23个医学院领域及体检、病因咨询服务的全方位系列产品线性，订做从最美到保健的咨询服务SDK奢侈品体验生态正向;2)善用摄像管理以提升供应商表面张力：FY21供应商留存率将近81%，老客贡献58%税收，FY20港澳企业45%新客来自基本供应商转介，营销费率远较高于同业;3)成熟的基本概念扩展及整合培育能力也：新公司具备丰富的Corporation经验及稳重的Corporation策略，能以较较高估值买入标的资产，短时间整合赋能，帮助构建个人化企业线性。

茁壮驱动力：1)澳门人医美、公共卫生市场竞争者大有可为：新公司今后企业的中心仍在澳门人，本地医美市场竞争者和千亿级民营公共卫生市场竞争者包括大片前景，新公司内生、基本概念协同，与金融业合作促使供应商奢侈品升级，茁壮生活空间大;2)异地扩展，较快后庄的区配置：新公司开发计划FY25港澳税收10亿港元，依靠观光旅游医美有数良好港澳邻近地的区基础，港澳店效短时间提升(FY17-21 CAGR将近36%)，投资回报期12-18个月底，可脱氧核糖核酸性强，有望打开增量生活空间;3)企业扩张，配置老鼠公共卫生等新兴高茁壮赛道：澳门人内科医生市场竞争者格局分散，适合Corporation提效，新公司开发计划5年内夺取澳门人10%-20%份额，并适时向后庄的区扩展。

后果提示：非典反复，医美竞争者愈演愈烈，公共卫生事故后果，政策监管后果，商誉减值后果。

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