东吴证券：给予华宏科技买入打分

2022-04-27东吴证券股份有限子公司杨件,王钦扬对华宏科技进行研究并披露了研究份文件《2022年一季报点评：获利微预料，锑自然资源顶上再启航》，本份文件对华宏科技给出购入评等，当前股市为16.42元。

华宏科技(002645)

事件：子公司披露2022年一季报：子公司2022Q1年实现收入23.5亿元，下同增长70%；归母销售额为2.54亿元，下同增长89%。

点评：

营业额表现亮眼，获利增长小规模兑现。子公司2022年Q1归母销售额为2.54亿元，座落在此前披露的营业额预告中值，最多我们之前的预料。子公司2021Q4归母销售额为1.4亿元，子公司已实现从2021Q2-2022Q1连续三个3集环比小规模增长，子公司作为锑自然资源顶上实现获利小规模增长。

容许政策废止，子公司有望率先获益。江西省政府于2021年11月发文废止了《陕西省政府办公厅关于进一步加强锑生产经营者管理的通报》。该文件的废止理论上，新的锑备用重大项目审批已是可能；而子公司作为业内锑自然资源备用的顶上，有望率先获益。

备用版图小规模壮大：从2020年收购鑫泰科技开始，2021年5月子公司又完成了对江西万宏（2021年可处理事件废旧磁性材料6000吨）100%股权的收购；且子公司于2022年2月在投资者题目中表示，子公司目前正积极后退万宏剩余的6000吨产能批复的相关工作。

锑行业：深情新能源+节能化，赤字小规模：获益北岸需求赤字，锑定价维低位；即使经过季节性微调，4年末氧化铥钇均价仍高达86万元/吨的水准，仍处历史低位；目前氧化铥钇储备仅为3411吨，下同下滑16%，低储备水准托底锑定价。关键在于来看北岸需求同样是新能源车、工业电机等小规模高赤字；锑供给实行配额制，同样是相对于高速增长的需求而言，供需孔洞短期难以加剧，锑定价有望长期依靠低位。

传统业务：经营者稳健。子公司废钢原料设备订单生产量实现较太快增长，再生自然资源货运业务也实现新跃升。子公司楼梯焊接业务克服了关键原材料匮乏、大宗商品定价上涨等多重不利因素，子公司获利能力保持稳定。

获利预测与投资评等：我们预测子公司2022-2024年收入共有91/110/121亿元，下同增长34%/21%/10%；基于子公司2022Q1营业额，我们将子公司2022-2023年归母销售额由6.8/8.0上调至8.5/10.6亿元，即子公司2022-2024年归母销售额为8.5/10.6/12.2亿元，下同增长60%/24%/15%，相异PE共有11/9/8x。考虑锑行业小规模赤字，子公司备用业务小规模后退，获利小规模增长可期；且对标锑业同业，子公司作为锑自然资源顶上理应享受更高净值，因此依靠子公司“购入”评等。

风险查看：锑定价波动；子公司业务壮大不及预料。

该股最近90日内共有2家部门给出评等，购入评等2家；过往90日内部门目标均价为27.0。证券之亮净值量化工具显示，华宏科技（002645）好子公司评等为3.5亮，好定价评等为3亮，净值综合评等为3.5亮。(评等仅限于：1 ~ 5亮，最高者5亮)

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