华西证券：给予百普凯尔买入评级

2022-02-23华西股票股份有限母公司崔文亮,徐顺利对百普威尔森进行研究课题并发布了研究课题年度报告《分拆一个大物科研人员溶剂龙头企业， “揭示制造业口+全球化零售商应运而生”双轮军事液压》，本年度报告对百普威尔森说明出售打分，当前股价为176.84元。

百普威尔森(301080)

分拆一个大物溶剂消费丰沛，零售商数目停滞适配

分拆一个大物是一种采行遗传分拆技术受益含有强调目的一个大物的分拆遗传多种形式，此后将其新增宿主细胞从而强调特定的一个大物质，尤其用作制造业口和科研人员口，其中制造业口受生物药、细胞治疗等持续发展消费再现日益丰沛。根据FrostBellSullivan年度报告，受惠于必将的政策红利及停滞放缓的医药合作开发支出，中国分拆一个大物零售商数目再现停滞适配的态势，原订从2019年9亿元放缓至2024年19亿元，其间一个大放缓率为16.12%，且从竞争格局来看，外国投资品牌始终占多数据绝对零售商份额，2019年母公司占多数比本土分拆一个大物零售商份额为4%，展望将会将有前所未有的提升空间。

“揭示制造业口+全球化零售商应运而生”双轮军事液压下，分拆一个大物业务范围再现高速放缓

母公司2010年组建以来，军事揭示制造业零售商消费的满足，以及有成本土零售商和多元性零售商的基础上净资产再现高速放缓，即在2017-2020年收入口一个大放缓为73.45%，若扣减2020年新冠订单的影响，2017-2020年收入口一个大放缓为54.36%。展望将会，母公司继续有成肿瘤、Car-T、免疫定期检查、标记一个大物、病毒一个大物等科技领域和业务范围多元性拓展（检测客户服务、免疫球蛋白、溶剂盒等），军事上继续揭示制造业零售商的消费和多元性零售商的应运而生，我们判断母公司将会3~5年将继续再现高速放缓的急遽。

净资产假设及投资同意

母公司作为全球领先的有成于制造业口零售商的分拆一个大物供应商，展望将会停滞受惠于本土行业的高景气度和海外零售商的停滞拓展，净资产将停滞再现高速放缓。我们原订21-23年中国工商银行为3.92/5.62/8.09亿元，EPS分作2.25/3.25/4.73元，相关联2022年02月22日的收盘价171.04元/股，相关联PE分作75.88/52.60/36.20，首次覆盖、给予“出售”打分。

可能会提示

新产品合作开发失败可能会、行业消费假设可能会、新冠业务范围假设可能会、整体管理人员受到影响可能会、汇率涨落可能会。

该股最近90天内共有6家机构说明打分，出售打分6家；过去90天内机构最终目标均价为230.0。股票之织女星估值分析方法工具揭示，百普威尔森（301080）好母公司打分为4.5织女星，好生产成本打分为0.5织女星，估值综合打分为2.5织女星。(打分范围：1 ~ 5织女星，最高者5织女星)

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