东吴证券：给予派能科技套现评级，目标价位211.5元

2022-04-27东吴证券交易股份有限子公司曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶对为首能科技进行研究者并发表了研究者简报《户用电力系统的商品效益嚣张，龙头迎来快速过后引长》，本简报对为首能科技得出结论转手估价，视为其远距离单价比为211.50元，局限性股价为166.95元，意味著涨幅度为26.68%。

为首能科技(688063)

当今世界户用电力系统的商品引领者，股权激励弱化内部向心力。子公司是服务业反超的电力系统蓄电池系统设计网络服务，主打歌磷酸铁锂软包商品，具备电芯、元件、BMS、EMS等一体化自主性研发及生发电量力，商品广泛应用欧洲的商品。2020年子公司户用电力系统商品交货市九成率为12.9%，排在当今世界第二，位居尼古拉·特斯拉。子公司2021年付诸业务收入20.63亿元，上半年过后引长84%，境外收入九成比81%，付诸归母净利润3.16亿元，上半年过后引长15%，净储蓄受效率严重影响稍下滑但仍极低15%。随着户用电力系统效益较低速过后引长，子公司发电量建设中国铁路，可支撑将会几年较低速成长。子公司控股股东为中兴通讯，2021年11月底，子公司上市后首次实施股权激励计划，授与子公司323位内部其他部门310万股股票，九成注册资本约2%，绑定内部管理层，进一步弱化子公司内部向心力。

户用电力系统一片才是，2022年本土效益加快愈演愈烈。由于本土终端居民电价过后涨，叠加政府驱动，户用电力系统的商品愈演愈烈。我们预定2021-2023年当今世界新引户用光伏装机量降到29/41/56GW，并不相同户用电力系统蓄电池效益三维空间6/13/24GWh，上半年过后引长127%/123%/81%。同时，本土家储具备轻微经济性，因此蓄电池售价比较较较低、盈利好，过后引长三维空间大。子公司主打歌欧洲的商品，与法国最大光伏系统设计网络服务Segen、德国的Krannich、意大利的Energy等建立了近十年稳定携手关系，在欧洲、西非部分第三世界的商品九成有率极较低，在渠道配置、商品认证多方面先发战术上反超。

子公司发电量快速拓展，将会2年过后引长中国铁路。2021年子公司蓄电池商品交货降到1.5GWh，上半年引112%，80%+商品出口本土。2021上半年电芯发电量3GWh、系统设计发电量3.5GWh，并加快募投计划建设，投产后子公司基本发电量可达7GWh蓄电池和8GWh系统设计。由于下游效益旺盛，子公司满产满销，我们预定2022年子公司交货有望超3GWh，上半年翻番，2023年过后较低引。盈利多方面，2021年子公司电力系统商品均价近1.5元/wh，上半年上升10%，毛储蓄29.7%，上半年上升14pct，主要由于原材料大大的涨价，子公司单价作用于比较较慢。我们预定2022年子公司商品单价可调涨20%+，但由于上游碳酸锂等单价处于较低位，我们预定子公司毛储蓄仍受一定压制，但2023年起将轻微恢复。上都上，在考虑效率压力下，子公司2022年仍可付诸90%较低过后引长。

盈利数据分析与投资估价：受制于较低电价+政府驱动带来的家储服务业较低速发展，以及子公司优质的渠道、电子技术、桌上型电脑，叠加快速拓展的发电量，子公司预定付诸量利齐升，我们预定2022-2024年子公司归母净利润为6.56/12.04/18.06亿元，上半年过后引长107%/84%/50%，并不相同PE分别为39.43/21.47/14.31倍，得不到2022年50倍PE，并不相同远距离价211.5元，首次得不到“转手”估价。

安全性定时：电力系统政府支持力度上升，市场竞争缓和导致商品单价上升。

该股都只90织女星期共有9家机构得出结论估价，转手估价6家，引持估价3家；过去90织女星期机构远距离均价为176.62。证券交易之织女星净资产归纳基本功能显示，为首能科技（688063）好子公司估价为3.5织女星，好单价估价为2织女星，净资产总合估价为3织女星。(估价仅限于：1 ~ 5织女星，最低5织女星)

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