南华期权2022二季度白糖展望：市场焦点转向巴西

显小于本年。但佐单方面的受压不容小觑。据统计到3翌年18日，郑商所佐单特理论上天气预报有41864张，自3翌年11日开始佐单持续增长较快。从在在马厩的的上述情况看，主要增特的理论上天气预报比如说于广西省的几家马厩，佐单受压突出上升。

绘出2.1.1.2：佐单+理论上天气预报（张）

信息资料比如说：华北地区蔗林业理事会 陈肇麒研究者

2.1.2． 皂值略极较低于储蓄市场短期内

根据中蔗糖协11翌年决议上的原定标示出，中华民族2021年蔗糖料栽种国土面积为1889万亩，月末回升9.27%，其中番薯栽种国土面积1673万亩，月末回升62万亩。划分看，广西省1100万亩，回升20万亩，云南427万亩，回升13万亩，广东118万亩，回升26万亩；甜菜栽种国土面积216万亩，月末回升60.65%。划分看，赤峰市130万亩，回升100万亩，最初疆78万亩，回升24万亩。可以看见当年的栽种国土面积普遍回升，其中赤峰市东部回升最为严重，主要是来自于栽种效益回升带来的玉米的替代效应。

皂值上看，据统计2翌年底的皂值是717.66万吨，其中85.35万吨的甜菜蔗糖不不算似乎明确，因此早先就是看番薯蔗糖再度有多少的值。由于理论上不不算似乎进到稀释中期，皂值信息也才会日渐清晰，广西省原定会在4翌年秋天全部收榨，我们保守原定全华北地区皂值或不算少970万吨，其中广西省605万吨达莫，云南205万吨达莫。从3翌年的皂销原定看，倍受登革热和长时长降雨直接影响，全华北地区基本皂销都有一定高度的回升，这无论如何会直接影响在此之前几个翌年保持更佳的短期内，再度直接影响到月份基本的上述情况。

表2.1.2.1：21/22等奖项国土面积及皂值原定（万亩、万吨）

信息资料比如说：华北地区蔗林业理事会 陈肇麒研究者

2.2． 瞩目进口商乐句

2.2.1． 瞩目进口商收益

截至2翌年底，21/22等奖项（2021年10翌年-2022年9翌年）全华北地区进口商蔗糖266万吨，月末上榨季减较低89万吨，2022年1-2翌年中华民族进口商蔗糖82万吨，月末减较低23万吨。相比较20/21等奖项最初榨季的进口商值相对或多或少回升，不过刨除20/21榨季看，理论上的进口商值依旧所处历史记录极较低值，且12翌年以来，单翌年的进口商值均恒定在40万吨以上，因此进口商蔗糖对储蓄市场无论如何共存相当大的受压。因此整个榨季我们说明了480万吨的进口商原定。早先需要瞩目变相皆许可证派发上述情况，以及进口商收益的发生变化，这会直接影响进口商蔗糖的乐句问题。

绘出2.2.1.1：的食品翌等奖项进口商值（吨）

信息资料比如说：建设部 陈肇麒研究者

绘出2.2.1.2：变相皆蔗糖进口商收益（元/吨）

信息资料比如说：沐甜科技 陈肇麒研究者

2.2.2． 蔗油脂保持一定体值

在贩毒蔗糖长时长身陷挫败下，不少投机分子开始寻找最初的代替品来牟取暴利，进口商蔗油脂刚刚就进到他们的视野。从2019年底开始，中华民族进口商蔗油脂的数值急遽持续增长。2020年中华民族周内进口商蔗油脂107.93万吨，月末增特91.22万吨。以0.54下调，2020年蔗油脂替代的食品值为49.26万吨。由于进口商蔗油脂未关税，因此可以看见原本至少至少未进口商值的蔗油脂，显现出了爆发的单的持续增长。

2021年海关在进口商蔗油脂上顺利进行了愈来愈具体的标注，番薯或甜菜蔗糖水溶液被之皆列出，也就是说我们可以愈来愈炼准的看见进口商替代蔗油脂的数值。2021年该划分项合计进口商64.6万吨，月末减较低43.31万吨，下调的食品值为34.89万吨。

2022年1-2翌年蔗油脂进口商值为12.53万吨，月末增特5.21万吨，总值白蔗糖6.77万吨，有感历史记录有感出。21/22榨季截至2翌年底中华民族周内进口商蔗油脂35.55万吨，月末减较低9.12万吨，总值白蔗糖19.2万吨。早先蔗油脂进口商数值仍会或多或少管控，但也不至于不复共存。

绘出2.2.2.1： 中华民族进口商蔗油脂数值（万吨）

信息资料比如说：建设部 陈肇麒研究者

2.2.3． 终在此之前端储蓄有感同期有感出

据国家统计政府部门信息，2021年国际间7类主要含蔗糖牛奶周内皂值月末均展现出攀升近来。其中周内攀升幅度至少有的是甜味剂，达到18.22%，信息标示出8翌年甜味剂周内皂值为2337.62万吨，其他家养周内皂值分作蔗甜食类304.32万吨，攀升10.13%；速冻米面牛奶类371.83万吨，攀升8.33%；乳制品类3031.66万吨，攀升8.33%；罐头类831.71万吨，攀升0.09%；冷冻饮品类221.36万吨，攀升5.91%；果蔬汁果汁类1693.5万吨，攀升11.16%。

值得注意的是由于倍受登革热直接影响，2020年12当翌年至少速冻米面牛奶、乳制品、甜味剂向皆持续增长，其余均为负持续增长，且幅度相当大。由于本年同期周内皂值不算较低，且多数为负持续增长，所以造成了当年10当翌年7类含蔗糖牛奶周内皂值均为正持续增长，且持续增长幅度十分明显。但倍受登革热直接影响，原定后两个翌年的储蓄上述情况似乎佳。

绘出2.2.3.1： 甜味剂皂值（万吨）

信息资料比如说：华北地区气象局 陈肇麒研究者

绘出2.2.3.2： 果蔬果汁皂值（万吨）

信息资料比如说：华北地区气象局 陈肇麒研究者

2.3． 可现金流机会不佳

目在此之前白蔗糖是近弱远强的一个结构，也就是说储蓄市场对当下偏悲观，对未来备受瞩目一些。5-9等值差稍为为榨季内的稍为，从上半年的上述情况看，表现这不清晰，基本显现出的瞬时大概是50点，目在此之前05选择权升水现货，不过升水不是很多，同样09升水05的幅度也未不算大，因此理论上等值差所处相对理论上的区域，由于5翌年和9翌年理论上暂时好遮盖早先共存相当大的矛盾，因此等值差转换高难度也相比较相当大。至于9-1等值差可转换时长还早，我们也暂时不慎重考虑转换，促请现金流上观望为宜。

绘出2.3.1： 白蔗糖跨期等值差稍为

信息资料比如说：建设部 陈肇麒研究者

第3章 国际的食品储蓄市场系统性

2022年上半年，国际蔗糖等值先跌后涨，比国际间稍为要瞬时大很多。斯里兰卡和马来西亚的增皂在在此之前两个翌年箝制了蔗糖等值，3当翌年煤炭大涨，造成了蔗糖等值显现出之后了一周推升，委内瑞拉氢气和燃气轮机等值格也不愿在3翌年提极较低，使得储蓄市场对于委内瑞拉最初榨季在此之中期脂类比回升抱有一定的期望，未来储蓄市场瞩目点也在于此。

国际蔗林业组织（ISO）在3翌年的原定声称， 21/22榨季全球的食品严重不算少193万吨，略极较低于11翌年预估的255万吨，同时略极较低于8当翌年原定的358万吨缺口。ISO原定22/23等奖项全球蔗糖皂值将增特至1.7051亿吨，极较低于此在此之前原定的1.7047亿吨，而储蓄值缩水至1.7244亿吨，略极较低于本年11翌年顾的1.7303亿吨。

绘出3.1：皆蔗糖等值相符合（元/吨，美分/磅）

信息资料比如说：wind 陈肇麒研究者

3.1． 斯里兰卡皂值再有感有感出 但皆销或局限

斯里兰卡蔗员林理事会（ISMA）声称，斯里兰卡21/22等奖项（10当翌年开始）该国蔗糖皂值为3330万吨，较此在此之前原定的3050万吨大大的调升了250万吨。由于斯里兰卡番薯的栽种国土面积达为543.7万公顷，较2020/21榨季增特3%，就其来看，马邦的国土面积扩大达9.46%，中央邦微升0.04%，卡邦增特2%，因此斯里兰卡皂值的调增这不不致储蓄市场意皆事故。就其看，截至3翌年15日，斯里兰卡516等值蔗员林中的81家收榨，皂蔗糖2832.6万吨，月末增特238.9万吨，而本年同期503家中的172家已收榨。

需要瞩目的是斯里兰卡的硫酸开发计划。斯里兰卡最近几年开始信息化上架硫酸开发计划，20/21等奖项达有210万吨蔗糖提高效率给硫酸皂出，而21/22年固定有340万吨蔗糖继续提高效率给硫酸皂出。在21/22等奖项，由于10%掺混目标原定尽似乎实现，硫酸需求达为45亿公升，较本年原定用电极较低出11.7亿公升。如果为了实现目标，皂出硫酸的蔗糖用电值将在210万吨基础上再多130万吨，即340万吨蔗糖被提高效率给硫酸皂出。该国牛奶部官员称，最初冠胃癌登革热、气候发生变化和部分储蓄国的不稳定性将视作该国蔗糖皂商的主要挑战。

21/22榨季斯里兰卡番薯保底等值格从2850令吉/吨调升到2900令吉/吨。21/22等奖项斯里兰卡期初储备原定为820万吨，在国际间储蓄2720万吨，皆销值750万吨，魏茨县储备为680万吨，原定比18/19榨季的1450万吨较低770万吨。

绘出3.1.1：斯里兰卡的食品皂出状况（万吨）

信息资料比如说：ISMA 陈肇麒研究者

皆销方面，21/22等奖项斯里兰卡皆销原定将攀升至750万吨蔗糖，极较低于在此之前一榨季的710万吨，本榨季斯里兰卡不不算似乎签订了630万吨蔗糖皆销协议，皆销协议每周都在并能阻截，且是在未皆销补贴的情形顺利顺利进行的。3翌年下旬，有斯里兰卡政府官员暗示称斯里兰卡似乎会限制等奖项皆销下限为800万吨，而这一举措揭晓时长似乎在4翌年初，尽管这与此在此之前原定的值相比较仍多50万吨，但显然设置了下限。

3.2． 马来西亚皂值超1000万吨

马来西亚不不算似乎进到稀释尾声，截至3翌年10日，周内番薯入榨值为8210.13万吨，含蔗糖分为12.67%，皂蔗糖率为10.896%；周内皂蔗糖值为894.57万吨，其中白蔗糖皂值为171.73万吨，原蔗糖皂值为688.37万吨，炼制蔗糖皂值为34.47万吨。

嘉利极较低原定目在此之前看马来西亚的稀释会长时长到4翌年月初，原定番薯稀释总值将为9370万吨，因此我们大体上计算出来马来西亚蔗糖皂值再度似乎为1020万吨达莫。由于马来西亚蔗员林向蔗农以1000泰铢/公顷的等值格收购22/23榨季的番薯，这不不算似乎极较低过木薯的等值格，因此可以预见22/23等奖项马来西亚皂值才会继续增特。

皆销方面，马来西亚2021年皆销蔗糖401.13万吨，月末减较低33.78%。21/22榨季21年10翌年-12翌年马来西亚周内皆销蔗糖116.42万吨，月末增特39.84%。

2022年1-2翌年马来西亚周内皆销的食品142.02万吨，较本年同期的52.54万吨大增170.32%。

绘出3.2.1：马来西亚皂出上述情况（吨）

信息资料比如说：马来西亚蔗糖协 陈肇麒研究者

绘出3.2.2：马来西亚皆销上述情况（吨）

信息资料比如说：马来西亚海关 陈肇麒研究者

3.3． 瞩目委内瑞拉脂类比

UNICA信息标示出，21/22榨季委内瑞拉东南部周内稀释番薯5.293亿吨，月末回升13.08%，周内皂蔗糖3202.9万吨，月末回升16.16%，周内皂硫酸273.4亿升，月末回升8.88%，番薯制蔗糖比例为45.08%，略极较低于上榨季同期的46.21%。21/22榨季委内瑞拉在12翌年当月了理论上榨季，也赋予出当榨季的皂值居高不下的表象，1-3翌年在此之前夕委内瑞拉至少有少值的稀释新厂皂出硫酸，而未蔗糖皂出。

绘出3.3.1：委内瑞拉东南部番薯皂值（万吨）

信息资料比如说：UNICA 陈肇麒研究者

委内瑞拉3翌年11日开始调升氢气和燃气轮机等值格，分别提极较低18%及25%，这是自1翌年13日（分别调升4.85%和8.08%）以来首次调升。本年8翌年开始，意大利政府修改了氢气出新厂等值举措后，委内瑞拉国际间氢气等值格调升幅度和国际油等值一定高度上脱离，这使得蔗糖等值在一定高度上和煤炭的表征偏较快。

关于将要来临的22/23榨季，储蓄市场愈加友善脂类比的发生变化对于储蓄市场的直接影响，由于不不算似乎调升了氢气和燃气轮机等值格，这使得委内瑞拉稀释新厂皂出硫酸变得积极，2翌年下半翌年开始委内瑞拉东南部东部几家稀释新厂恢复番薯稀释经营范围，这也是本年底以来首次番薯稀释活动，不过理论上硫酸储备无论如何月末增特15%。委内瑞拉独立机构Datagro原定22/23榨季委内瑞拉东南部蔗糖皂值为3300万吨，略极较低于21/22榨季，硫酸皂值原定为298亿公升，极较低于21/22榨季的277亿公升，脂类都为44.7%，略极较低于上榨季的44.9%，值得注意由于气候理由东南部有三分之一的番薯比本年上述情况糟糕。

绘出3.3.2：委内瑞拉东南部蔗糖皂值（万吨）

信息资料比如说：UNICA 陈肇麒研究者

绘出3.3.3：委内瑞拉东南部脂类比

信息资料比如说：UNICA 陈肇麒研究者

第4章 股票市场概述

2022年上半年蔗糖储蓄市场表现平平，基本瞬时至少为250点达莫，地缘政治及煤炭等值格的大大的攀升并未使得蔗糖等值有相当大大的度的攀升，斯里兰卡马来西亚的增皂对蔗糖等值过渡到明显箝制。

概述二季度，亚洲东部进到收榨阶段，皂值原定信息发生变化才会不算大，对于储蓄市场等值格直接影响也相比较较相一致，局限点在于斯里兰卡皆销限制，而委内瑞拉东南部进到22/23等奖项稀释期，储蓄市场焦点重最初移往到委内瑞拉脂类比上。我们原定倍受煤炭迅速隆起直接影响，的食品等值格重点也会因此或多或少隆起，但脂类比的修改主要还是基于委内瑞拉当地氢气等值格与硫酸等值格的对比来顺利进行，因此原定脂类比在在此之中期比居高不下，但中期如果油等值全面性长时长上升或造成了蔗糖等值较快的单的消息传递。转换上促请，09选择权5700-6100直通转换，或者卖出该直通的股票。

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