浙商证券：首予微创医疗(00853)“大股东”评级 目标价41.34港元

021年第二代TAVI获批，未来会充分利用放使用量，2022-23年CAGR49.4%。

特别是在多厂家线的承托以及重磅厂家获批后的放使用量，脚踏的公司支出快速下降。该行相信，至2023年随机对照默许/水龙/偏心率监管/动脉及水肿默许/大脑默许/脑部膀胱/外科手术机械支出九成比计有15%/24%/27%/13%/9%/6%/5%。

在世界上化布局，强商业并能推进多厂家放使用量

该行相信作为外科外科手术的平台DF的公司，创一些的公司的快速商业并能至关重要。的公司厂家覆盖20000多家医院，经销提供者覆盖在世界上80多个国家和地区。2017-20年的公司整体经销额42亿-55亿元，出口九成比近50%，无论是在欧美国家还是在在世界上，均有极强的商业并能，保障的公司厂家的有效示范。

盈利并能比对

1)毛利率下降不可避免，2023年未来会飙升至68.7%。2021年是随机对照栓集采供货首年，倍受集采降价不良影响，该褶皱毛利率微小回缩;2022年足部集采厂家也刚刚供货，集采降价或避免出厂价均程序在，略拉低褶皱毛利率;但随着的公司降本增效策略的推行，以及新获批创一些的公司毛利率的拉升，2023年的公司毛利率未来会飙升。2021-23年，计算各褶皱毛利情况，该行推论的公司毛利率59.9%/63%/68.7%。

2)研制开销有利于增加。的公司多款创一些的公司在研带来年中的研制投入，简介2018-20年研制开销有利于增加情况，该行说明了2021-23年的公司研制投入15亿/17亿/19亿元，完全相同研制开销率29%/24%/19%。

3)经销开销率维系有利于。倍受一些的公司推出增加经销开销与集采压缩经销开销的双重不良影响，该行相信经销开销率将维系34%-35%的有利于状态。

4)监管开销有利于下降。的公司一些的公司、新管线年中推出，监管者与开销稳步下降，简介2018-20年监管开销有利于增加情况，该行说明了2021-23年13亿/15亿/17亿元，完全相同监管开销率25%/21%/17%。

基于上述假设，2021-23年的公司归母净利润计有-174百万/-135百万/-19百万美元。

危险性提示：一些的公司研制及商业不及预期的危险性;外科外科手术集采或集采降价远超预期的危险性;新冠流感年中的危险性;的公司经销提供者周期性的危险性;产业竞争升温的危险性;新Corporation褶皱整合不及预期的危险性;外汇周期性的危险性。

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